近日，北交所准上市公司浙江华洋赛车股份有限公司（简称“华洋赛车”）开启申购，发行价格16.50元，预计募集资金2.31亿元。若全额行使超额配售选择权，募资总额将达到2.66亿元。

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华洋赛车创始人戴继刚及其团队，以及公司一众投资者，都松了一口气。

毕竟，就在半个月前，公司对外宣称，拟将北交所发行上市方案中的发行底价，由之前的33.5元/股大幅下调至3.69元/股。发行底价打一折，将华洋赛车推上舆论的风口浪尖。

现在的发行价格，虽然较3.69元的“骨折价”友好了许多，但仍然远低于公司冲击北交所上市时的心理价。

这中间到底发生了什么？华洋赛车的底气去了哪里？投资者对新股的稳定预期何在？这还得从公司的基本面，以及它所处的行业现状说起。

华洋赛车是一家专业从事非道路越野车自主研发、生产和销售的企业，主要产品包括50-300CC排量的两轮越野摩托车和全地形车。大家去郊游、露营偶尔撒野骑的越野摩托、小型公路赛车、四轮全地形车，都归于此类。

借助产品优势，以及KAYO品牌，公司将产品卖往以欧美为主的世界各地。最近几年，华洋赛车的外销收入占比一直维持在85%以上。

为了更好地推广KAYO品牌，公司2015年成立华洋赛车队，签约了多名冠军级的赛车运动员和教练，参与、承办国内外越野摩托车领域的各项赛事。

这种商业模式背后的崛起路径，在中国制造业发展的激荡岁月中，并不鲜见。

曾在迅达摩托、本田摩托、富士达摩托等公司担任工程师、技术副总的戴继刚，2002年带着自己的核心团队，创立华洋动力。

2004年，华洋确立两轮越野摩托车的主要方向，2014年开发全地形车。早年，公司主要以代工模式行走江湖；有了一定的产业积累后，推出自有品牌KAYO。到2021年，KAYO在全球的终端销售网点超过1000家；近年，自有品牌的销售额占比也提升至90%以上。

华洋赛车的成长史，与自己的核心竞争对手涛涛车业（301345.SZ）类似。而且，这两家公司都来自浙江省丽水市缙云县新碧街道，直线距离不过两公里，车程几分钟而已。

不过，整体而言，华洋赛车与涛涛车业，在规模、业绩、技术积累等方面，存在非常大的差距。而且，华洋赛车近几年的业务发展，波动明显。

2020年因特殊原因导致的全球供应链吃紧，让华洋赛车趁机扩大了销售网络，公司突然被打了一针鸡血，业绩大增。原本不到两个亿的营业收入，在2020年-2021年增长至3.18亿元和7.11亿元，归母净利润从此前的千万级别，飙升至2753.45万元和8987.63万元。

但是，一旦全球供应链恢复正常，再叠加欧美市场消费需求下降，可选消费普遍遇冷，公司的业务立马被打回原形。2020年-2022年，公司两轮越野摩托车及全地形车销量分别为9.12万辆、18.02万辆、8.46万辆，引发业绩连降。

2022年，华洋赛车营业收入4.24亿元，同比下降40.39%，公司通过不断涨价提升毛利率，归母净利润6612.71万元，仍然同比下降26.42%。

今年上半年，公司营业收入2.21亿元，同比增长4.26%，但归母净利润下降25.93%至2822.96万元。

看来，坐上了过山车的不止有公司的上市发行价格，还有华洋赛车的业绩表现。

现在的问题是，海外市场恢复“正常”，国内市场越野摩托和全地形车的普及率有待提高，华洋赛车可能再也回不到2021年的业绩巅峰状态了。

毕竟，宏观因素之外，这个细分市场的竞争，一直非常激烈。越野摩托车和全地形车的主要生产厂商，包括本田、雅马哈、川崎、春风动力（603129.SH）等摩托车大厂，以及KTM、北极星、涛涛车业、华洋赛车等专业厂商。

最大的压力，其实来自于戴继刚的老东家本田这类综合性大厂。华洋赛车们，相当于拿自己的主营业务，去跟资金、技术与品牌优势更大的大型厂商的多元化业务对抗，遭受降维打击。

即便是在越野摩托车和全地形车这个细分市场，北极星、涛涛车业等小巨头，也对华洋赛车形成了碾压性的优势。

在这逆势冲击上市的关键当口，华洋赛车表示，将在中小排量越野运动车辆的基础上，布局大排量、UTV以及电动越野车等新产品，同时筹备进入道路车辆市场，逐步往全品类休闲摩托领域拓展。

不过，这已经是春风动力等综合性摩托车厂商，以及涛涛车业这些专业性摩托车玩家，都在走的老路了。

从蓝海市场杀入红海市场，能否帮助华洋赛车翻身，重续辉煌？

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